月份: 2023 年 7 月

【百傳媒 授權】文/ 市場分析師 陳昱亨

圖 /市場分析師 陳昱亨

上周全球股市在聯準會暫停升息激勵下持續再走高，標普500類股中漲勢領先為大型科技、半導體股，全周有4%以上漲幅；屬於防守類股如公用事業、醫療、Reits類股漲幅最小，約介於1~1.5%；能源類股表現則敬陪末座下跌約0.7%。

觀察市場資金風險偏好，可從ETF中Invesco標普500高BetaETF(簡稱SPHB)及Invesco標普500低波動ETF(簡稱SPLV)表現來觀察市場氛圍屬願意承擔較高波動以獲取較高投資報酬或傾向以降低波動方式獲取股市投資報酬，六月份以來，SPHB大漲9.5%跑贏SPLV，今年年初至6/16止，SPHB更錄得雙位數約20.97%上漲幅度，反觀SPLV同時間仍下跌1.74%，而這也反映了大型科技股的那斯達克100指數ETF(簡稱QQQ)今年以來表現遠高於標普500指數ETF(簡稱SPY)。

顯示今年以來，在市場一片認為認為美國景氣可能衰退、企業獲利可能下滑的悲觀預期下，市場資金反而顯示出願意承擔較高波動來獲取股市投資報酬，就市場資金偏好而言，目前推估應對股市仍保持樂觀且願意承擔風險。

資料來源 : Yahoo Finance、資料統計至2023/6/16

註 : 以上僅舉例ETF漲跌表現與說明，非為推薦及臆測，筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA）

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來源鏈接：https://www.mypeoplevol.com/Article/54275

地緣政治動盪加上聯準會強升息，讓全球經濟前景充滿不確定性，去年從年中的公司資產負債表，已開始面臨因通膨及升息所帶來的財務壓力。

怡安保險經紀人表示，這些壓力一開始表現為付款延遲和債務重組，也就是破產增加的前兆，但是「信用保險」則能有效遏制廠商對全球金融市場的信心危機。

怡安保險經紀人日前假台北國際會議中心舉辦「地緣政治動盪下，金融業的風險挑戰與解方」研討會，邀集各大銀行、壽險及其他金融從業人員齊聚，討論如何藉信用保險協助金融機構在風險環伺的情況下，如何持續尋求海外放貸及投資業務的穩定成長。

怡安台灣的信用險資深執行副總經理林久乃表示，最近金融業的市場恐慌事件包括，矽谷銀行破產管理程序、瑞銀集團收購瑞士信貸等，這些事件的觸發，都還不到全面經濟衰退的情況，但均凸顯民眾過度恐慌的心理，信用保險的解決方案，能有效遏制全球金融市場的信心危機。

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怡安預期金融恐慌事件持續發酵，導致企業往後會更加關注以下幾個議題，一是如何降低交易相對人的信用風險；二是如何確保企業營運資金及合作夥伴的多樣化；三是企業評估目前投保的保險範圍是否適切。

怡安台灣信用險協理陳聖元強調，信用保險已經是銀行法相關法令下定義的合法風險抵減工具，這也是為什麼越來越多銀行考量使用信用險作為風險控管的一種方式，並給予信用險套用在銀行不同產品上的案例上。

如國際聯貸、基礎建設專案融資、信用狀、銀行保證函（或擔保信用狀）、金融資產證券化等，除信用保險的保障外，很多跨國案件貸款人或投資人還會考慮承保「政治風險保險」，主要承保政府徵收風險、戰爭風險導致的損失及極端外匯管制造成貨幣無法兌換或匯出的風險。

新加坡安達保險公司認為，鑑於目前全球的政治風險加大，金融機構和企業可能會遇到將投資的資產沒收或國有化，貨幣不能流通或禁止轉匯，戰爭、恐怖行動及政治暴力、禁運、其它因為政治因素而造成的風險，公營金融機構遲疑付款等。因此到一個陌生的國家尋求商機時，最好可做好有效的風險控管。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000267-260208

市場預期升息周期臨近尾聲，風險資產逐步走揚，今年以來MSCI世界指數上漲逾9％，其中成熟市場表現優於新興市場，主要由成長股等主題所帶動，第二季以來呈現類股輪動，原物料與高息股等走勢相對較強。法人觀察，境外基金環球股票基金今年來表現擠進前十名者，分別繳出逾13％到近兩成的成績，主題多聚焦在成長、機會、新趨勢與數位科技AI等。

安聯投信表示，受惠於市場預期升息有望步入尾聲，今年來對市場影響開始鈍化；儘管對於升息接下來可能帶來對總體經濟、企業獲利下修與終端需求等仍存有雜音，且通膨壓力仍在、受資金輪動快速影響，波動仍大，但投資氛圍出現轉向跡象，成長股有增溫跡象。

其中美股隨升息循環來到尾聲，市場擔憂經濟前景程度減緩，但整體來看市場波動仍大；歐元區近期則受惠景氣走出股票、經濟數據改善與通膨持續下滑，加上評價面，投資吸引力增。

新興市場部分，受惠大陸經濟解封、消費動能有望持續回升，尤以新興亞洲相對受惠；半導體族群在AI需求與應用範圍有望逐步增溫帶動下，仍是受市場關注的主題。

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安聯投信指出，歐美央行升息近尾聲，歷史經驗顯示停止升息後，股市往往存在反彈空間，維持長期震盪走升的看法。未來一個月留意通膨數據變化、央行貨幣政策、美債殖利率、美元走勢。

台新SG全球AI機器人精選ETF基金經理人王嘉豪認為，目前全球最恐慌的系統性風險可說已過去，聯準會與監管機關推出緊急貸款機制並接管矽谷銀及Signature Bank，避免市場恐慌情緒並遏止銀行體系風險外溢，美國地方銀行風暴暫時平息。疫情後有些趨勢被永久改變，不受到總體環境影響，加上人類追求進步的本質不變，帶動破壞式創新的滲透速度越來越快，與科技革命帶來的新增經濟動能相當強勁，未來3年至5年持續為企業帶來新的營收切入點。

在此趨勢下，選股重點聚焦有結構性成長機會的產業，以及新興技術與存在巨大可觸及市場的產業，如ChatGPT，AI機器人即是受惠的主要領域，看好資訊服務、演算法開發、工業自動化和先進醫療等相關類股後市。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000265-260208

全球精品買氣大爆發，帶動精品股價平步青雲，LVHM路易威登集團市值正式突破5,000億美元，晉升全球市值前十大龍頭，更成為歐洲首家擠進全球市值排行榜的公司。投信法人表示，路易威登股價今年來大幅彈升超過3成，其他愛馬仕、開雲、Burberry等精品股價也在買氣挹注下大幅成長，帶動持有相關個股的全球型股票基金績效跟著水漲船高。

根據統計，近期績效表現超前的境外全球股票型基金中，前四強的前三大持股幾乎都持有路易威登集團，投信業者指出，雖然多數全球型股票基金的參考指標為MSCI世界指數，然每檔基金的選股風格不盡相同，有些基金投資策略具有高度彈性，不設限產業與國家別，透過由下而上方式，以期聚焦後市有機會明顯成長的創新式成長型股票。部分基金重押創新產業，也有的基金以參考指標權重配置為主，因此即使都歸類於全球型股票基金，績效表現仍有所差異。

PGIM Jennison全球股票機會基金產品經理葉家榮認為，全球解封推動精品銷售大幅成長，特別是大陸疫後開放，帶動路易威登集團今年首季銷售年增幅達17％，股價跟著水漲船高，年迄今大漲31％。路易威登並非只賣精品包，旗下品牌還包括鐘錶與珠寶、香水、化妝品、香檳等高端消費商品，全方位掌握頂級奢侈品消費市場。

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瑞士百達資產管理分析，隨大陸解封，大量報復性消費需求爆發、大眾儲蓄水準遠超疫情前；年輕世代中YOLO（你只活一次）的情緒高漲，推升全球奢侈品、旅遊等精選品牌核心市場迅速恢復成長。大陸頂級奢侈品市場一直保持韌性，在境內需求減弱時，具消費能力者仍持續在海外購買，有助許多品牌維持全球銷量。Bain & Company預計到2025年，大陸將成為全球最大的奢侈品市場。

葉家榮強調，精品產業近年蓬勃成長的另一個動能，在於消費族群除了富人外，年輕族群中特別是千禧世代、Z世代，因為購買習慣逐漸從快時尚導向「少即是多」的精品產業，加上社群媒體、網紅帶動的精品潮流影響力的推波助瀾，一躍成為推動奢侈品銷售成長的重要族群。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000263-260208

富達國際表示，Fed祭出數十年未見的激進升息政策後，負面影響包括企業獲利下修，或經濟硬著陸風險，都將使市場波動度增加，當前投資策略仍以防禦至上，擇優加碼為宜。從4月美銀美林經理人報告顯示，基金經理人加碼股票的比例是金融危機以來最低水準，顯示信貸緊縮環境下，緊張情緒反應在增加債券配置，且認為投資等級債的前景好於非投資等級債。

整體資產配置來看，大致上轉向防禦性類股，投資者加碼健康護理、核心消費及能源類股，減碼銀行、保險業、公用事業及非核心消費。從基金經理人調查報告中不難看出，基金經理人看法偏保守。

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法國巴黎銀行財富管理預期，近期動盪後，銀行可能會更規避風險，未來數月可能會收緊信貸條件，有助Fed達到經濟成長趨緩的目標，加上升息的滯後影響，使需求與通膨降溫。短線布局債券看好短年期投資級別企業，股票持續偏好歐洲、英國及新興市場等優質股票，還有大陸經濟復甦的基本動力強勁，帶動陸股好表現。

法國巴黎銀行財富管理強調，大陸經濟復甦的基本動力強勁，今年GDP成長率目標5％，從近期數據來看，很有可能超過，且A股市場短期內受銀行業危機的影響較小，預期陸股有優異表現。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000262-260208

印度股市3月回落至2020年3月以來低點，第二季走勢轉強，Sensex指數趨近6萬點，外資或印度當地資金3月中已提前流入印股，同時逢低加碼，加上通膨降溫、經濟成長等優勢，印股後市行情看好。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印股第一季表現明顯弱於全球股市，主因大陸經濟重啟吸引資金移轉，加上過去一年印股漲多、墊高評價和高基期，資金做帳獲利了結，進而影響印股表現。但隨進入升息尾端、各項經濟數據及預算政策出台，有利資金持續回流印度市場。尤其印股經歷首季修正後，開始吸引內外資金逢低進場，3月當地內資DII、外資FII出現同步買超，內資已連續四個月買超。

林庭樟認為，外資FII自2008年以來的賣超趨勢已呈現谷底翻揚趨勢，內資DII資金則是長期流入股市，主要來自於壽險或固定資金（SIP），具有穩定市場的效果。今年將在三大正面消息中走出利多行情，包括相較高經濟增長，預計貢獻全球經濟成長15％，及審慎的財政政策、貨幣供應放緩和大宗商品價格下跌，有助於抑制通膨在可控範圍內，看好印度盧比短期內保持穩定的態勢。

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台新印度基金經理人黃俊晏指出，印度3月製造業PMI公布為56.4，較上月的55.3增加並創今年新高，連續擴張紀錄推進至21個月，服務業PMI雖自上月的12年新高59.4降至57.8，擴張亦長達20個月。

在印股操作上，黃俊晏建議，產業配置以工業、金融、非必要消費、科技、通訊服務為主，持股以業績穩定的大型股為核心，並且積極尋找爆發力較強的中小型股，以及跌深且業績能見度高的景氣循環股，鎖定科技印度、消費升級、自給自足的印度等題材，靜待成長潛力與業績表現反映在股價上。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000260-260208

市場觀望情緒濃厚，新興亞股普遍走跌，投信法人認為，美國升息可能在第二季到頂，一旦停止升息，則美元將轉弱，有利新興市場股票型基金表現，投資人可優先布局。

台新新興市場機會股票基金經理人李文孝表示，目前市場普遍共識為聯準會（Fed）可能在第二季即停止升息，一旦停止升息，美元將轉弱，有利於風險性資產如股票型基金。

就市場表現分析，資金可能轉向體質相對健康的新興亞洲市場如台灣、大陸、印度等地區，因此新興市場股票型基金可優先布局。

李文孝指出，產業操作上，隨世界各國更加重視氣候變化問題，電動汽車、電池儲存產品及供應鏈等與可持續發展相關的行業將受到更多關注。以國家來看，以大陸及台灣為優先考量，大陸內需動能恢復，出口也在外商製造業加持下而成長，在市場動盪中將勝出。

台股晶圓代工景氣可望在第一季落底，第二季半導體產業庫存調整完畢，估計企業營收年增率逐季上揚，獲利年增率可望在下半年轉正，對後市仍樂觀看待，加上台股股息殖利率優於其他亞股，短線若遇較大回檔反而提供逢低買點。

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中信上櫃ESG 30 ETF經理人張嘉祐分析，先進製程大廠法說會中透露，受全球經濟景氣疑慮的影響，企業庫存調整期可能拉長的訊息，市場風險情緒仍為謹慎，類股持續輪動，轉進電信、生技、食品、金融等相關領域，具避險性質的「防禦概念股」表現相對亮眼，逐漸躍居台股盤面的新寵。

台股企業陸續發放股利，有望為台股注入活水，台股、美股也將進入科技超級財報週，也將左右全球股市的走勢。

張嘉祐預期，受到成長放緩影響，實質需求尚未明朗，但汽車與車用電子領域的需求仍在擴大，持續帶動功率半導體市場的成長，在科技浪潮下，新興產業及應用都有望帶動需求量提升，當前市場風險情緒受到不確定因素影響處震盪格局。

張嘉祐也建議投資人伺機布局具長線、政策題材的商品，也正是布局長期資金部位的合適時機，相對看好具政策支持及具領先地位的半導體、ESG、新能源及電動車等。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000258-260208

法人表示，不論降息或停止升息，今年對債市是很好的環境，看好投資等級債及新興市場債，非投資債為中性看法。

富達固定收益團隊指出，看好投資等級債有五原因，一是全球投資等級債目前殖利率較20年均值高，目前5.3％、20年均值3.6％；二是緊縮貨幣政策逐漸進入尾聲；三是全球通膨已自高點滑落；四為美國經濟放緩且溫和衰退風險升溫，歷史統計資料顯示景氣下滑時，投資等級債券可提供投資組合更多防禦性；五則是市場波動有望吸引避險性資金流入。

富達認為，金融體系壓力仍會令市場維持高波動，但是考量大陸經濟重啟有望對新興市場經濟帶來助益，新興市場通膨因基期效應，與原物料價格下滑帶動將逐步走弱，及聯準會升息近尾聲有利新興市場債，因此，對整體新興市場債維持「正向」投資評等。

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非投資等級債方面，因金融體系不穩定，恐增添經濟成長不確定性與風險，但美國與歐洲大型金融機構的資本適足率充裕，資產負債足以避免出現全面性系統性風險，加上美國非投資等級債殖利率逾8.5％，因此給予整體非投資等級債中性投資展望。

霸菱投顧強調，儘管非投資等級債券風險較投資等級債券高，但目前非投資等級債的殖利率更具吸引力，有助於補償所承擔的較高信用風險。同時非投資等級債券市場的信用品質，在過去15年已大幅改善，有望進一步增加整體市場的穩定性。

鑑於這些市場的龐大規模，也為產生超額報酬提供甚佳的機會，過去兩、三年非投資等級債券違約率一直處於極低的水平。霸菱投顧預期，儘管預計未來可能會上升，鑑於目前非投資等級債券市場信評較高，信用基本面仍不錯，加上再融資需求有限，違約率僅會上升至接近長期歷史平均水準。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000257-260208

近期陸股外部擾動增加，包括美國聯準會（Fed）5月升息預期上升、中美關係再受關注，上證指數應聲下挫，但短期快速風險釋放，有助調整後站穩。投信法人認為，短期調整無礙中期表現，當前市場機會仍大於風險，美國通膨回落支持美債利率和美元下行空間，對A股相對有利。

日盛中國戰略A股基金研究團隊表示，經濟和金融數據資料繼續支援復甦前景，逐步改善投資者信心，第二季A股將進入盈利上行週期，新增信貸連三個月強勁增長，金融資料作為前瞻指標，有望逐步體現未來經濟活動的改善。加上第一季國內生產毛額（GDP）增長強勁反彈，A股盈利週期有機會第一季見底回升進入改善趨勢，支持陸股中期表現。

日盛中國戰略A股基金研究團隊指出，雖然大陸經濟復甦逐漸步上正軌，且市場近期將召開的「中央政治局會議」再釋出政策紅利有所期待，提供陸股指數下檔支撐。產業方面，數字經濟可能是今年投資主線，這輪數字經濟發展還在第一階段，預計後續還有表現空間，持續關注政策和技術兩條主線；政策線看當前數字要素流通體系正在加快建立，政府有望加大對數位安全和數位基建的投入。

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PGIM保德信中國品牌基金經理人許智洋認為，預估滬深300指數今年全年業績仍能保持成長軌道，且大型股目前價位位於股價週期相對有利位置，第二季企業獲利開始回升，消費場景重新啟動，特別是五一長假所釋放的消費動能，可望進一步提升A股股價揚升；綜合當前的物價數據，經濟復甦雖已上軌道，但仍不夠強到推升物價，代表經濟運作仍未發揮全部潛能。

許智洋分析，盤面亮點可留意AI相關有望帶動產業業績提升，以AI雲端算力市場規模推估，預計今年至後年訓練型和推理型AI加速晶片，可實現的增量市場規模分別為72億美元和168億美元，對應的伺服器市場規模高達149億美元和348億美元，考慮到AI應用的持續推廣和活躍用戶數的大幅提升，長期來看，推理型AI加速晶片和推理型伺服器有望保持高增長。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000255-260208

群益台灣半導體收益ETF經理人謝明志強調，台灣半導體相關企業在國際市場間競爭力強勁，在晶圓代工、IC設計、IC封測等領域１，更擁有領先全球的關鍵技術與市場影響力，且不斷有創新題材接棒。以產值來看，市場預估2030年台灣半導體產值上看8兆元，獲利長期居電子產業之冠，吸引內外資青睞，也支撐半導體股價領漲大盤。觀察金融海嘯以來，台灣半導體指數年度表現，大多明顯勝過加權指數，成為台股長期投資上的必備核心板塊。

中信關鍵半導體ETF經理人張圭慧指出，ChatGPT近期帶動人工智慧市場高速成長，促使生成式AI自算力、算法及數據層面帶動科技產業需求面的成長，最受惠的產業仍是半導體產業，當前企業庫存消化進入尾聲，預期上半年結束前產業將正式進入銷貨熱絡期，第三季將展開另一波成長。

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同時根據歷史經驗，股價將領先產業營運低點三個月至六個月，現在正是中長線投資建立部位的好機會，建議投資人可開始伺機布局半導體ETF，掌握後續反彈回升動能。

新光台灣半導體30 ETF經理人王韻茹認為，台積電開完第一季法說後，定調庫存調整持續進行，第二季為全年營收低點，第三季回到正常水準，下半年營運回升。由於台積電預估今年資本支出維持320億美元至360億美元的目標不變，顯示公司高層手上握有客戶訂單支持，對二年後的半導體製程推進或不需應用產能擴充，仍深具信心。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230502000254-260208